Доходность к погашению облигации (YTM, Yield to Maturity) — это общая доходность, которую инвестор получит, если купит облигацию по текущей рыночной цене и будет держать её до даты погашения. Этот показатель учитывает все источники дохода:
- Купонный доход — регулярные выплаты за весь оставшийся период.
- Дисконт или премия — разница между ценой покупки и номиналом, который выплачивается при погашении.
Простыми словами, это та среднегодовая процентная ставка, которую «заработает» ваше вложение с учетом всех будущих платежей по облигации.
Виды доходности к погашению
Существует два основных вида этого показателя, которые важно различать.
Простая доходность к погашению
Этот показатель учитывает все купонные выплаты и разницу между ценой покупки и номиналом, но не предполагает реинвестирования полученных купонов. Вы как бы «выводите» купоны и тратите их. Формула для расчета выглядит так:
Простая доходность = ((Номинал − Полная цена покупки + Сумма всех купонов) / Полная цена покупки) × (365 / Дней до погашения) × 100%
- Полная цена покупки (её ещё называют «грязная» цена) — это рыночная цена облигации плюс накопленный купонный доход (НКД), который вы платите продавцу.
Эта формула удобна для быстрой оценки и сравнения облигаций, особенно если вы не планируете реинвестировать купоны.
Эффективная доходность к погашению
Это более сложный и реалистичный показатель. Он учитывает, что полученные купоны можно тут же реинвестировать обратно в ту же или аналогичную облигацию с той же доходностью. Это работает по принципу банковского депозита с капитализацией процентов.
Формула эффективной доходности значительно сложнее, и вручную её считать долго. Обычно инвесторы смотрят этот показатель в торговых терминалах или используют функцию Excel ЧИСТВНДОХ().
Начинающему инвестору достаточно понимать суть: эффективная доходность всегда будет немного выше простой, так как учитывает «проценты на проценты».
Как посчитать доходность: примеры и подводные камни
Пример расчета
Возьмем для примера абстрактную облигацию номиналом 1000 рублей. Текущая рыночная цена — 950 рублей, НКД — 20 рублей. До погашения 365 дней. Купон выплачивается раз в полгода по 50 рублей (то есть 100 рублей в год). Значит, за оставшийся год мы получим два купона на общую сумму 100 рублей.
- Полная цена покупки = 950 + 20 = 970 рублей.
- Доход за весь период = (1000 − 970) + 100 = 130 рублей.
- Простая доходность = (130 / 970) × (365 / 365) × 100% = 13,4%.
Почему цифра у брокера может не совпадать с вашими расчетами
Опытные инвесторы часто сталкиваются с ситуацией, когда брокер показывает одну доходность, а при самостоятельном подсчете получается другая. Причины могут быть следующими:
- Разные даты расчета. Брокер может ошибочно рассчитывать доходность не к дате погашения, а к дате колл-опциона (досрочного выкупа), либо наоборот, игнорировать оферту.
- Флоатеры. Для облигаций с плавающим купоном (флоатеров) рассчитать точную доходность к погашению невозможно, так как будущие купоны неизвестны. Брокеры часто показывают некорректные значения, рассчитывая их по последнему известному купону.
- Реинвестирование. Как мы уже выяснили, эффективная доходность (которую часто показывают в приложениях) предполагает реинвестирование купонов под тот же процент. Если вы не уверены, что сможете это делать, ориентируйтесь на простую доходность.
Один из инвесторов наглядно сравнил расчет и получил расхождение: по его формуле вышло 25,44%, а брокер показывал 29,97%. Разница возникла из-за того, что брокер считал доходность к другой дате.
Сравнение с другими видами доходности
Чтобы не запутаться, важно отличать YTM от других похожих показателей:
| Показатель | Что учитывает | Когда применять |
|---|---|---|
| Купонная доходность | Только купон в процентах от номинала. | Для первичного понимания условий выпуска. |
| Текущая доходность | Только купон в процентах от текущей цены (без учета НКД). | Если планируете продать облигацию до погашения и вас интересует только поток купонов. |
| Простая доходность к погашению | Купоны + разница цен (без реинвестирования). | Для консервативной оценки, если вы не реинвестируете купоны. |
| Эффективная доходность к погашению (YTM) | Купоны + разница цен + реинвестирование купонов. | Для сравнения облигаций между собой и с банковским вкладом с капитализацией. |
Главные факторы, влияющие на доходность
На доходность облигации к погашению влияют два основных фактора:
- Ключевая ставка ЦБ. Когда ключевая ставка растет, новые облигации выходят с более высокими купонами, а старые падают в цене, чтобы их доходность сравнялась с рыночной. Соответственно, YTM старых выпусков растет. При снижении ставки — процесс идет в обратную сторону.
- Надежность эмитента. Чем выше риск банкротства компании, тем выше доходность требуют инвесторы за этот риск.
Резюме
Доходность к погашению (YTM) — лучший инструмент для сравнения разных облигаций между собой. Однако относиться к ней нужно критически:
- Проверяйте, к какой дате рассчитан показатель (погашение или оферта).
- Помните про эффект реинвестирования: эффективная доходность предполагает, что вы купоны не тратите, а вкладываете снова.
- Учитывайте налоги: чтобы получить чистую прибыль, умножьте доходность на 0,87 (ставка НДФЛ 13%).
